Revista Científica Multidisciplinaria Arbitrada YACHASUN. Volumen 10, Número 18 (Ed. ene – jun. 2026) ISSN: 2697-3456  
Valoración de empresas a través del método de flujo de caja descontado. Caso de estudio: Corporación Favorita C.A. y  
Subsidiarias.  
DOI: https://doi.org/10.46296/yc.v10i18.0799  
VALORACIÓN DE EMPRESAS A TRAVÉS DEL MÉTODO DE FLUJO DE  
CAJA DESCONTADO. CASO DE ESTUDIO: CORPORACIÓN FAVORITA  
C.A. Y SUBSIDIARIAS  
VALUATION OF COMPANIES USING THE DISCOUNTED CASH FLOW  
METHOD. CASE STUDY: CORPORACIÓN FAVORITA C.A. AND  
SUBSIDIARIES  
1
2
Santana-Pachay Klever Geovanny ; Moreno-Ponce María Raquel  
1
Investigador Independiente. Cuenca, Ecuador.  
Correo: klever.santana.ec@gmail.com. ORCID ID: https://orcid.org/0009-0001-1252-6208  
2
Docente de la Universidad Estatal del Sur de Manabí. Jipijapa, Ecuador.  
Correo: maría.moreno@unesum.edu.ec. ORCID ID: https://orcid.org/0000-0003-4287-0453  
Resumen  
La presente investigación tiene como objetivo valorar a la Corporación Favorita C.A. y  
Subsidiarias mediante el método de flujo de caja descontado al 03 de mayo de 2025. Este valor  
se obtuvo descontando los flujos de caja libre futuros a perpetuidad con una tasa promedio  
WACC y una tasa de crecimiento alineada al contexto ecuatoriano, complementando el análisis  
con una simulación de Monte Carlo basada en escenarios para establecer un rango de valoración  
ante la incertidumbre. La investigación adopta un enfoque cuantitativo, de tipo descriptivo, con  
diseño no experimental y de corte transversal, apoyándose en los métodos inductivo y analítico,  
y una técnica de muestreo no probabilístico por conveniencia. El procesamiento de datos se  
realizó con el uso de Microsoft Excel, SPSS Statistics y Oracle Crystal Ball. Los resultados  
indican una estimación puntual de 2.323,3 millones y un rango de valores entre 1.352,5 y 4.082,6  
millones de dólares; variabilidad que se debe principalmente al flujo de caja ubicado al final del  
horizonte temporal, el riesgo país y la tasa de crecimiento. Del mismo modo, conforme al valor  
patrimonial estimado de 1.604,9 millones, se observó una diferencia negativa de 30,01%  
respecto a su valor contable y una ligera variación de 0,43% frente al precio de mercado por  
acción. Se concluye que la empresa posee una capacidad sostenible para generar valor a través  
de sus flujos de caja libre, aunque dicha valoración es sensible a supuestos volátiles que la  
empresa debe considerar para robustecer su posición financiera y estratégica en el mercado.  
Palabras claves: Valoración de empresas, flujo de caja descontado, simulación de Monte Carlo,  
mercados emergentes, Corporación Favorita.  
Abstract  
This research aims to value Corporación Favorita C.A. and Subsidiaries using the discounted  
cash flow method as of May 3, 2025. This value was obtained by discounting future free cash  
flows in perpetuity with an average WACC rate and a growth rate aligned with the Ecuadorian  
context, complementing the analysis with a scenario-based Monte Carlo simulation to establish a  
valuation range in the face of uncertainty. The research adopts a quantitative, descriptive  
approach, with a non-experimental, cross-sectional design, relying on inductive and analytical  
methods, and a non-probability convenience sampling technique. Data processing was performed  
using Microsoft Excel, SPSS Statistics, and Oracle Crystal Ball. The results indicate a point  
estimate of $2,323.3 million and a range of values between $1,352.5 and $4,082.6 million; This  
variability is primarily due to cash flow located at the end of the time horizon, country risk, and the  
growth rate. Similarly, based on the estimated equity value of 1,604.9 million, a negative  
difference of 30.01% was observed compared to its book value and a slight variation of 0.43%  
compared to the market price per share. It is concluded that the company has a sustainable  
capacity to generate value through its free cash flow, although this valuation is sensitive to volatile  
Información del manuscrito:  
Fecha de recepción: 29 de septiembre de 2025.  
Fecha de aceptación: 18 de diciembre de 2025.  
Fecha de publicación: 12 de enero de 2026.  
7
4
Santana-Pachay et al. (2026)  
assumptions that the company must consider to strengthen its financial and strategic position in  
the market.  
Keywords: Business valuation, discounted cash flow, Monte Carlo simulation, emerging markets,  
Corporación Favorita.  
de la empresa. Al respecto, Moreno  
1. Introducción  
(
2017, p. 28) enfatiza que la  
La valoración de empresas se ha  
convertido en una de las disciplinas  
de las finanzas de mayor interés en  
el ámbito empresarial, debido a que  
proporciona los elementos teóricos y  
valoración de empresas “está  
entrelazada de modo inseparable  
con el proceso completo de la alta  
dirección”; por tanto, todo directivo  
debe comprender su naturaleza y  
realización, en donde cualquier  
compañía (a excepción algunos  
sectores en específico) que no  
cuente con algún tipo de normalidad  
en su sistema de valoración, se  
expone a desaparecer del mercado.  
metodológicos  
necesarios para  
cuantificar el valor intrínseco de una  
firma, siendo un reflejo técnico de su  
capacidad para generar valor para  
sus accionistas y su potencial de  
crecimiento futuro. En la actualidad,  
valorar una empresa es un tema que  
genera controversias ya que “se ven  
involucrados una serie de variables  
Pese a la creciente necesidad de la  
incorporación de modelos de  
valoración en la gestión empresarial  
a nivel estratégico, aún persisten  
tanto exógenas  
tangibles e intangibles, controladas y  
no controladas, conocidas  
y
endógenas,  
actitudes  
de  
resistencia  
y
y
desconocimiento por parte de  
algunos directores quienes “tienen  
conceptos muy distorsionados y  
rechazan la idea de intentar  
desconocidas, arrojando resultados  
lejanos a la realidad si no son  
consideradas o son erróneamente  
definidas” (Gutiérrez y Sáez, 2019, p.  
aplicarla;  
otros  
están  
tan  
56).  
confundidos acerca del tema que lo  
consideran sin ningún beneficio, y  
Este proceso no se limita al valor de  
mercado ni mucho menos al precio  
de negociación, sino que busca  
determinar un rango de valores  
razonables que reflejen el valor real  
algunos  
más  
ignoran  
las  
potencialidades del proceso tanto  
para ellos como para sus empresas”  
Revista Científica Multidisciplinaria Arbitrada YACHASUN. Volumen 10, Número 18 (Ed. ene – jun. 2026) ISSN: 2697-3456  
Valoración de empresas a través del método de flujo de caja descontado. Caso de estudio: Corporación Favorita C.A. y  
Subsidiarias.  
(
Moreno, 2017, p. 28). Es importante  
independientemente del entorno que  
lo rodea, ya que existen factores  
tanto internos como externos, que de  
alguna forma pueden afectar a que  
su valor se vea impactado de  
manera positiva o negativa. Los  
autores Aznar et al. (2016, p. 32)  
consideran como factores externos  
señalar que no hay que confundir el  
valor de una empresa con el valor de  
sus activos; los activos son medios  
para generar el valor en la empresa,  
pero no son el valor de esta.  
Los motivos detrás de la valoración  
de empresas pueden ser diversos, al  
respecto Moreno (2017, p. 43)  
menciona que existen varios casos  
en los que será necesario determinar  
el valor de una empresa como “la  
compra y venta de una empresa  
siendo la razón más común; además  
otras razones son la planificación  
“la evolución de la economía del país  
donde se ubica la empresa, la  
evolución de la economía de los  
países en donde se trabaja y la  
evolución de la economía del sector  
al que pertenece la empresa”; y  
como factores internos se considera  
“la historia de la empresa, entorno en  
estratégica,  
reorganización  
o
el que opera, factores comerciales  
como ventas, clientes, competencia,  
etc., factores técnicos como la  
capacidad productiva, tecnología,  
patentes, etc., factores humanos,  
factores financieros y otros factores  
como el jurídico, administrativos,  
etc.” (Aznar et al., 2016, p. 32).  
verificación de su valor para  
prestamistas o inversionistas”, así  
también en escenarios como  
“fusiones de sociedades, escisiones,  
salidas a bolsa, valoración de  
empresas cotizadas, liquidaciones,  
inversiones en bolsa, herencias o  
trasmisiones  
patrimoniales,  
bancos  
negociaciones  
con  
o
La autora Vazzano (2015, p. 141)  
agrega que todo proceso de  
valoración no es más que una  
estimación, dado que los diferentes  
métodos de valoración arrojan  
resultados distintos, por lo tanto, no  
es conveniente tomar un promedio  
de los valores encontrados sino por  
el contrario conviene eliminar  
aseguradoras, aspectos fiscales,  
valoración de activos intangibles,  
análisis de rentabilidad y/o fuentes  
de valor o apalancamiento” (Aznar et  
al., 2016, pp. 29-30).  
Al abordar la valoración hay que  
tener en cuenta que la empresa no  
es un ente aislado que funciona  
7
6
Santana-Pachay et al. (2026)  
aquellos valores que no sean  
a nivel nacional e internacional en  
cinco países en América Latina  
(Panamá, Costa Rica, Perú, Chile y  
Paraguay). Su concepto de negocio  
principal, según la Superintendencia  
de Compañías, Valores y Seguros,  
está enfocado en la venta al por  
menor de gran variedad de  
productos en tiendas, entre los que  
correctos  
dependiendo  
de  
la  
situación particular de la empresa  
que se está valorando.  
Antes de seleccionar un método, es  
crucial considerar el propósito  
específico de la valoración; de igual  
forma, hay que disponer información  
financiera  
suficiente  
de  
predominan,  
alimenticios, las bebidas o el tabaco,  
como productos de primera  
los  
productos  
aproximadamente cuatro o cinco  
ejercicios precedentes y de ser  
posible auditadas para poder realizar  
un análisis efectivo y lo más acertado  
posible. Cada método de valoración  
necesidad y varios otros tipos de  
productos, como prendas de vestir,  
muebles, aparatos, artículos de  
ferretería, cosméticos, etcétera.  
tiene sus propias ventajas  
y
limitaciones, y la elección adecuada  
dependerá de la situación particular  
y de los objetivos de la valoración. Al  
respecto, el autor Labatut (2005, p.  
Debido a la amplia oferta de  
productos y servicios que ofrece, la  
compañía está estructurada en  
2
1) menciona que hay que  
cuatro  
áreas:  
comercial con  
librerías,  
considerar diversas circunstancias  
supermercados,  
como el “grado y calidad de  
ferreterías, jugueterías, farmacias,  
artículos para el hogar, tecnología,  
souvenirs e indumentaria y equipos  
para deportes al aire libre; servicios  
información  
disponible,  
conocimiento del sector, mercado y  
competencia, capital humano e  
intelectual, tamaño  
financiera de  
características  
y
situación  
empresa,  
negocio,  
con  
soluciones  
en  
la  
telecomunicaciones, crédito directo,  
e-commerce, courier, plataformas de  
del  
inmuebles propios y, por supuesto la  
pago;  
industrial  
con  
filiales  
finalidad específica de la valoración”.  
especializadas  
en panadería,  
cárnicos, catering, confección de  
ropa, gestión de energía renovable y  
manejo integral de residuos; e  
La empresa objeto de valoración es  
la Corporación Favorita C.A., una  
compañía ecuatoriana con presencia  
7
7
Revista Científica Multidisciplinaria Arbitrada YACHASUN. Volumen 10, Número 18 (Ed. ene – jun. 2026) ISSN: 2697-3456  
Valoración de empresas a través del método de flujo de caja descontado. Caso de estudio: Corporación Favorita C.A. y  
Subsidiarias.  
inmobiliaria  
comerciales. (Corporacion Favorita,  
025, p. 14)  
con  
16  
centros  
valoración intrínseca “se parte de  
una proposición simple, el valor  
intrínseco de un empresa está  
determinado por los flujos de caja  
que se espera que genere el negocio  
a lo largo de su vida y la  
incertidumbre de estos flujos”  
2
En Ecuador, la Corporación Favorita  
se ha mantenido como la empresa  
con mayor participación de mercado  
durante los últimos 13 años, con la  
visión de ser la mejor empresa de  
América y la misión de mejorar la  
calidad de vida, ofreciendo los  
(Damodaran, 2011, p. 22).  
Bajo esta premisa, el flujo de caja  
descontado (Discounted Cash-Flow,  
DCF en inglés) es el método de  
valoración intrínseco más utilizado y  
mejores productos, servicios  
y
experiencias, de forma eficiente,  
sostenible y responsable.  
el  
que  
goza  
de  
mayor  
La investigación tiene como objetivo  
valorar a la Corporación Favorita  
C.A. y Subsidiarias a través del  
método de flujo de caja descontado  
a la fecha más reciente posible (03  
de mayo de 2025), en concordancia  
con los datos disponibles al  
momento, con un enfoque práctico  
basado en la teoría y la literatura  
existente.  
reconocimiento en la valoración de  
empresas, al considerarse teórica y  
metodológicamente correcto. Este  
método valora  
a
la empresa  
exactamente igual a como se valora  
un proyecto de inversión, lo que  
implica traer a valor presente una  
serie  
proyectados,  
horizonte de tiempo determinado y  
descontados una tasa de  
de  
flujos  
de  
efectivo  
considerando  
un  
a
descuento (o rendimiento), la cual es  
generalmente el costo del capital,  
que refleja tanto el valor del dinero  
en términos de tiempo como el grado  
de riesgo de esos flujos de fondos,  
para finalmente obtener su valor  
presente.  
2
. Marco teórico  
Método  
de  
flujo  
de  
caja  
descontado  
Existen numerosos modelos, sin  
embargo se identifican dos grupos  
generales  
de  
valoración:  
el  
intrínseco y el relativo. En la  
7
8
Santana-Pachay et al. (2026)  
Al respecto Revello (2014, p. 18)  
enfatiza que el empleo del análisis  
de inversiones como metodología de  
valoración “no presupone que los  
resultados obtenidos sean exactos,  
esto debido a que se trabaja con  
magnitudes futuras y con riesgos,  
por tanto, hay una serie de  
incertidumbres que deben ser  
tratadas con cuidado para evitar  
distorsionar el valor presente”, es por  
ello que es importante calcular  
siempre un rango de valoración,  
razonablemente horquillado, y no un  
único valor.  
El autor Gómez (2015, p. 115),  
establece el proceso con los pasos  
más importantes para llevar a cabo  
una valoración por este método,  
incluye: 1) la recopilación de  
información de la empresa, 2) las  
proyecciones  
(considerando  
financieras  
posibles  
los  
escenarios e implicaciones), 3) el  
cálculo de la tasa de descuento, 4) el  
descuento de los flujos de caja, 5) la  
estimación del valor residual, 6)  
calcular el valor del negocio, 7) la  
deducción de la deuda, y 8) el  
cálculo del valor de las acciones.  
La fórmula que se propone para su  
cálculo, tomando en cuenta que se  
toma un número de periodos como  
horizonte temporal, es la siguiente:  
Este método es uno de los más  
utilizados en la actualidad por los  
inversores y analistas financieros,  
sin embargo, a pesar de ser un  
modelo robusto, “su principal  
desventaja radica en la necesidad y  
dificultad para definir diversos  
parámetros, ya poseen una gran  
dosis de subjetividad” (Vazzano,  
푛
퐶퐹푡  
푽푬푫푪푭 = ∑ (  
푡ꢁ  
ꢀ
1 + 푘)  
푡ꢂꢃ  
O bien,  
푽푬푫푪푭 = (  
퐶퐹ꢃ  
퐶퐹2  
ꢃꢁ + (  
2ꢁ  
ꢀ
1 + 푘)  
ꢀ1 + 푘)  
퐶퐹푛  
1 + 푘)푛  
2015, p. 10). Las fuentes potenciales  
+
⋯ + (  
ꢁ
ꢀ
de sesgo que podrían alterar el  
resultado final de la valoración están  
asociadas con “los errores en el  
cálculo de la tasa de descuento que  
afecta al riesgo de la compañía y los  
errores en el cálculo o estimación de  
los flujos de caja esperado” (Moreno,  
Donde,  
CF: Flujo de caja (cash flow)  
k: Tasa de descuento  
n: Periodo de tiempo para t = 1, ...,  
n.  
2017, p. 73).  
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Valoración de empresas a través del método de flujo de caja descontado. Caso de estudio: Corporación Favorita C.A. y  
Subsidiarias.  
Flujo de caja  
(de ahí el término libre) para ser  
distribuidos entre todos los  
El flujo de caja se entiende como  
todas aquellas entradas (fuentes) y  
salidas (usos) de efectivo que  
genera una empresa en un período  
determinado, en donde este flujo  
puede ser mayor o menor en función  
de las utilidades generadas por las  
operaciones del negocio, las  
inversiones que se realicen y las  
proveedores de fondos de la  
empresa, ya sean acreedores o  
accionistas, una vez cubiertas las  
necesidades de inversión”; es  
entonces que, se podría pensar en el  
flujo de caja libre de la empresa  
como  
los  
fondos  
disponibles  
después de impuestos que le  
correspondería al accionista si la  
empresa no contara con deudas.  
necesidades  
requeridas.  
de  
financiamiento  
Este flujo puede calcularse utilizando  
el estado de flujo de efectivo,  
sumando el saldo del flujo de  
efectivo procedentes de (utilizados  
en) actividades de operación con el  
El autor Revello (2014, pp. 21-22),  
detalla que dentro del concepto de  
“flujo de caja” se pueden distinguir  
entre los más relevantes: “1) el flujo  
de caja del negocio o neto de  
explotación, también conocido como  
flujo de caja bruto, 2) el flujo de caja  
libre, 3) el flujo de caja de capital, 4)  
el flujo de caja del acreedor, 5) el  
flujo de caja del accionista, y 6)  
dividendos”. En este trabajo, se  
utilizará el flujo de caja libre, debido  
a que permite valorar a la empresa  
en su totalidad y refleja de manera  
completa su capacidad para generar  
valor a lo largo del tiempo.  
saldo  
del  
flujo  
de  
efectivo  
procedentes de (utilizados en)  
actividades de inversión, siendo una  
aproximación razonable y coherente  
para estimar el efectivo disponible  
para los proveedores de capital,  
acorde a la informacion contable  
presentada por la compañía. Sin  
embargo, para una medición más  
precisa del flujo de caja libre, existen  
métodos alternativos que se centran  
en reflejar el flujo real generado por  
las operaciones de la empresa, los  
cuales utilizan datos del estado de  
situación financiera y del estado de  
resultados, y se pueden clasificar en  
Según Rodríguez (2015, p. 89) el  
flujo de caja libre “se refiere a los  
flujos que generan las actividades  
operativas y que están disponibles  
8
0
Santana-Pachay et al. (2026)  
dos enfoques básicos: el método  
directo y el método indirecto, siendo  
este último el más utilizado en la  
práctica.  
Mediante el método indirecto, el flujo  
de caja libre se obtiene a partir de los  
resultados contables, como se  
detalla a continuación:  
Tabla 1. Flujo de caja libre partiendo del beneficio operativo después de impuestos  
NOPAT (Net Operating Profit After Taxes)  
(
(
(
+) Costos y gastos que no impliquen salida en efectivo  
=) Flujo de caja bruto  
+/-) Variaciones en la inversión de capital  
Inversión en capital de trabajo operacional  
Inversión en activos netos no corrientes del tipo operacional  
(=) Flujo de caja libre  
Nota. Adaptado de Valoración de empresas: aspectos teóricos y prácticos (p. 279), por Jaramillo,  
018, Ecoe Ediciones.  
2
debido a que no representan a una  
salida real de efectivo en el período.  
El NOPAT se calcula ajustando las  
ganancias antes de intereses e  
impuestos (EBIT) por el efecto del  
pago de impuestos, reflejando su  
efecto sobre estas ganancias, de  
esta manera:  
La inversión en el capital de trabajo  
operativo o fondo de maniobra  
operativo, representa la variación  
entre dos períodos del resultado de  
푵푶푷푨푻 = 퐸퐵퐼푇ꢀ1 − 푇)  
restar  
los  
pasivos  
corrientes  
(
excluyendo la deuda a corto plazo y  
Los costos y gastos que no  
impliquen salida en efectivo surgen  
la porción circulante de la deuda a  
largo plazo) a los activos corrientes  
de depreciaciones,  
amortizaciones (de activos tangibles  
intangibles), la pérdida por  
las  
(excluyendo  
las  
inversiones  
temporales).  
e
deterioro de activos, la pérdida por  
venta de activos no corrientes, el  
gasto por impuesto diferido, las  
provisiones y otras partidas no  
monetarias, deducidas de las  
ganancias en el estado de  
resultados, y que se adicionan  
Y la inversión en activos netos no  
corrientes del tipo operacional  
(CAPEX), por lo general, incluye la  
variación entre dos periodos en las  
inversiones realizadas en propiedad,  
planta y equipo, así como otros  
inmovilizados destinados  
a
la  
8
1
Revista Científica Multidisciplinaria Arbitrada YACHASUN. Volumen 10, Número 18 (Ed. ene – jun. 2026) ISSN: 2697-3456  
Valoración de empresas a través del método de flujo de caja descontado. Caso de estudio: Corporación Favorita C.A. y  
Subsidiarias.  
generación  
de  
valor.  
Dichas  
Otra forma manera igual de válida de  
obtener el flujo de caja libre, se  
realiza partiendo del resultado del  
ejercicio:  
inversiones deben ser minoradas,  
por posibles desinversiones o ventas  
de activos, si las hubiera.  
Tabla 2. Flujo de caja libre partiendo del resultado del ejercicio  
Resultado del ejercicio  
(
(
(
(
+) Gastos financieros después de impuestos (Financial Expenses After Taxes)  
+) Costos y gastos que no impliquen salida en efectivo  
=) Flujo de caja bruto  
+/-) Variaciones en la inversión de capital  
Inversión en capital de trabajo operacional  
Inversión en activos netos no corrientes del tipo operacional  
(=) Flujo de caja libre  
Nota. Adaptado de Modelos de planificación y valoración de empresas (p. 89), por Rodríguez,  
015, Andavira Editora, S. L.  
2
El ajuste a los gastos financieros en  
el cálculo del flujo de caja libre busca  
reflejar los flujos generados por la  
empresa antes del impacto de los  
costos de la deuda, y dado que el  
resultado del ejercicio ya deduce los  
Tasa de descuento  
Las tasas de descuento aplicables a  
la valoración mediante el método de  
flujo de caja descontado varían  
según el tipo de flujo utilizado, por  
ejemplo, para descontar el flujo de  
caja del accionista o los dividendos,  
se utiliza la tasa de costo de capital  
propio ke, que refleja el rendimiento  
esperado por los accionistas o  
inversores, o por el contrario, para el  
flujo de caja del acreedor, se usa una  
tasa distinta correspondiente al costo  
de la deuda kd, que representa la  
tasa exigida por los prestamistas.  
intereses,  
estos  
gastos  
se  
reincorporan, pero después de  
considerar el escudo fiscal que  
generan al ser deducibles del  
impuesto a la renta. Este ajuste, es  
similar al realizado al EBIT para  
obtener el NOPAT, y se realiza así:  
푭푬푨푻 = 퐺푎푠ꢄ표푠 푓푖ꢅ푎ꢅ푐푖푒푟표푠ꢀ1 − 푇)  
mbos modelos son consistentes y su  
elección dependerá de la estructura  
del plan de cuentas de los estados  
financieros con los que trabaje.  
Sin embargo, en el caso particular  
del flujo de caja libre y dada su  
composición, se necesita una tasa  
8
2
Santana-Pachay et al. (2026)  
promedio ka que refleje tanto el  
costo de la deuda como capital  
propio, para ello existe el método del  
costo promedio ponderado de  
a
k = Costo promedio  
D = Debity o deuda que devengan  
intereses a corto plazo y largo plazo  
capital,  
que  
es  
ampliamente  
E
=
Equity  
o
capital propio  
empleado para determinar esta tasa  
compuesta con esas características.  
(patrimonio neto)  
T =Tasa impositiva (impuesto a la  
renta corporativo del país donde  
opera la empresa)  
Costo promedio ponderado de  
capital (CPPC)  
El costo promedio ponderado de  
capital (Weighted Average Cost of  
Capital, WACC en inglés) refleja el  
costo futuro promedio esperado del  
capital que la empresa deberá pagar  
a sus proveedores de fondos, y  
según lo citado por Gitman y Zutter  
El ajuste al costo de la deuda se  
debe a que el pago de interés a los  
acreedores de fondos es deducible  
de impuesto a la renta, de modo que  
los gastos por intereses sobre la  
deuda reducen el ingreso gravable  
de la empresa y, por lo tanto, sus  
pasivos fiscales.  
(2012, p. 344) su cálculo es sencillo,  
“se multiplica el costo específico de  
Para calcular el costo neto de la  
deuda de la empresa “se deben  
tomar en cuenta los ahorros fiscales  
generados por la deuda y obtener el  
costo de la deuda después de  
impuestos” (Gitman y Zutter, 2012, p.  
cada forma de financiamiento por su  
proporción en la estructura de capital  
de la compañía, y se suman los  
valores ponderados”.  
La fórmula que se plantea para su  
cálculo es la siguiente:  
337).  
퐷
Costo de la deuda  
푪푷푷푪풌풂 = 푘 ꢀ1 − 푇) (  
ꢁ
푑
퐷 + 퐸  
퐸
ꢁ
+
푘ꢆ (  
El costo de la deuda puede  
estimarse de varias maneras, la  
primera metodología es la más  
directa y precisa, siempre que se  
disponga de la información detallada  
sobre la composición de la deuda y  
퐷 + 퐸  
Donde,  
k
d
e
= Costo de la deuda  
= Costo del capital propio  
k
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Revista Científica Multidisciplinaria Arbitrada YACHASUN. Volumen 10, Número 18 (Ed. ene – jun. 2026) ISSN: 2697-3456  
Valoración de empresas a través del método de flujo de caja descontado. Caso de estudio: Corporación Favorita C.A. y  
Subsidiarias.  
consiste en identificar las diferentes  
tasas de interés asociadas a cada  
componente de la deuda, junto con  
sus respectivos montos, y aplicar  
una ponderación similar a la utilizada  
en el cálculo del costo promedio  
ponderado de capital, en donde, al  
sumarlas, se obtiene una tasa  
efectiva general de la deuda.  
Otra opción si no se cuenta con  
información contable actual, es  
utilizar las tasas de interés activas  
efectivas referenciales considerando  
el segmento al que pertenezca la  
empresa. Estas tasas, calculadas  
como el promedio ponderado por  
monto de las tasas de interés  
efectivas  
pactadas  
en  
las  
operaciones de crédito concedidas  
por las entidades financieras, son  
La segunda manera, es la más  
habitual para determinar el coste de  
la deuda, y “suele ser el dividir los  
intereses netos pagados a lo largo  
de año entre la cuantía de la deuda  
publicados  
por  
los  
entes  
gubernamentales de cada país.  
Costo del capital propio  
neta  
a
inicio de dicho año”  
La estimación del costo del capital  
propio suele ser más compleja,  
comparado al costo de la deuda,  
dado que está condicionada por el  
riesgo económico y financiero que  
(Rodríguez, 2015, p. 86). De esta  
manera:  
퐼ꢅꢄ푒푟푒푠푒푠푡  
풌 =  
풅
퐷푒푢ꢇ푎푡ꢈꢃ  
Si se opta por calcular el coste de la  
deuda neta después de impuestos,  
basta con multiplicar el coste de la  
deuda por uno menos la tasa  
impositiva, así:  
asumen  
los  
accionistas.  
No  
obstante,  
existen modelos  
establecidos para obtener esta tasa,  
siendo el modelo de fijación de  
precios de activos de capital (MPAC)  
es el más utilizado en la valoración  
bajo el método de flujo de caja  
descontado.  
풌 = 푘 ꢀ1 − 푇)  
풊
푑
Como se observa, este es el ajuste  
inicial en la fórmula del costo  
promedio ponderado de capital, y  
que es necesario para reflejar el  
verdadero costo financiero de la  
deuda, teniendo en cuenta el ahorro  
fiscal que genera.  
Otras alternativas metodológicas  
incluyen la teoría de valoración por  
arbitraje (APT), que incorpora  
múltiples  
factores  
variables  
macroeconómicas; el modelo Build-  
8
4
Santana-Pachay et al. (2026)  
Up, comúnmente empleado para  
Donde,  
= Tasa de rendimiento libre de  
valorar pequeñas  
y
medianas  
R
F
empresas no cotizadas; el modelo de  
valuación de crecimiento constante  
riesgo  
(
de Gordon), basado en dividendos;  
y enfoques más subjetivos como la  
tasa mínima de rentabilidad  
requerida por los inversionistas  
TMRI). En este trabajo se utilizará el  
β = Coeficiente beta o índice de  
riesgo no diversificable  
k
m
= Rendimiento del mercado  
- R ) = Prima de mercado  
- R ) = Prima de riesgo del  
(
(
k
m
F
modelo de fijación de precios de  
activos de capital puesto que es el  
método más difundido y respaldado  
teóricamente para estimar el costo  
del capital propio.  
β (k  
m
F
activo  
δ = Ajustes para la aplicación del  
modelo en otros mercados  
Modelo de fijación de precios de  
activos de capital  
Como  
se  
observa,  
en  
su  
composición se identifican tres tipos  
de costos de oportunidad, el primero  
es la tasa libre de riesgo cuyo  
rendimiento de propiedad se conoce  
con certidumbre, y por lo general se  
usa la tasa para corto o mediano  
plazo de los bonos del Tesoro de  
Estados Unidos.  
El modelo de fijación de precios de  
activos  
desarrollado por William Sharpe en  
960, surge de la teoría financiera  
de  
capital  
(MPAC),  
1
clásica, que relaciona el riesgo  
sistemático (no diversificable) y el  
rendimiento esperado de un activo.  
“
En este modelo, el rendimiento  
El segundo tipo de oportunidad es la  
prima de riesgo del activo, que se  
obtiene multiplicando el coeficiente  
beta (sensibilidad del activo a los  
movimientos del mercado) por la  
prima de mercado (compensación  
adicional por invertir en el mercado  
financiero), reflejando la retribución  
adicional exigida por el inversor por  
esperado (requerido) de una acción  
es la tasa libre de riesgo más una  
prima  
basada  
en el riesgo  
sistemático de la acción” (Van Horne  
y Wachowicz, 2010, p. 106).  
La fórmula planteada para su cálculo  
es la siguiente:  
풌 = 푅 + [훽ꢀ푘 − 푅 )] + 훿  
풆
ꢉ
푚
ꢉ
8
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Revista Científica Multidisciplinaria Arbitrada YACHASUN. Volumen 10, Número 18 (Ed. ene – jun. 2026) ISSN: 2697-3456  
Valoración de empresas a través del método de flujo de caja descontado. Caso de estudio: Corporación Favorita C.A. y  
Subsidiarias.  
el riesgo sistemático específico del  
activo.  
implica proyectar los flujos de caja  
más allá de un horizonte explícito, de  
modo que se evita subestimar la  
capacidad de la empresa de generar  
valor en el futuro bajo la hipótesis de  
continuidad.  
Y por último, los ajustes para la  
aplicación del modelo en otros  
mercados, que incorpora variables  
necesarias para contextos que  
difieren del mercado financiero  
Su fórmula adaptada del modelo de  
Gordon-Shapiro, puede expresar  
como:  
estadounidense,  
donde  
originalmente es desarrollado. Estos  
ajustes consideran factores como el  
퐶퐹 ꢀ1 + 푔)  
푛
푽푹 =  
푘 − 푔  
riesgo  
macroeconómica, la inestabilidad  
política las imperfecciones  
país,  
la  
volatilidad  
En la práctica se suele tomar un  
o
crecimiento  
pequeño,  
g
relativamente  
estructurales propias de economías  
emergentes, y actúa como una  
corrección que adapta el rendimiento  
requerido del capital propio a  
realidades específicas.  
atendiendo las  
a
expectativas de la empresa y su  
entorno macroeconómico, pues se  
trata de una hipótesis optimista, en  
donde hasta las mejores empresas,  
con vidas largas, tienen años de  
decrecimientos o incluso pérdidas.  
Una manera de elegir una tasa de  
crecimiento acorde a este modelo de  
Valor residual  
Según el marco contable de las  
normas  
internacionales  
de  
contabilidad (NIC), una entidad  
deberá evaluar su capacidad para  
continuar en funcionamiento bajo la  
hipótesis de negocio en marcha, que  
en otras palabras, supone que la  
compañía operará indefinidamente.  
valoración, el  
crecimiento futuro de la economía  
PIB), pues g superiores al PIB  
es  
considerar  
(
llevarían a la paradoja de que la  
empresa en el infinito absorbería a  
toda la economía en su conjunto.  
Este principio contable aplicado a la  
valoración de empresa a travéz del  
metodo de flujo de caja descontado,  
se materializa en el valor residual e  
El valor residual, según Revello  
(2014, p. 38) “se sitúa en el horizonte  
de valoración cuando se supone que  
el negocio entra en una fase de  
8
6
Santana-Pachay et al. (2026)  
madurez  
y
con  
menores  
empresa mediante el método de flujo  
de caja descontado, es necesario  
determinar un rango de valoración  
en lugar de un único valor. Para ello,  
como primer criterio se suele  
emplear el análisis de sensibilidad,  
en el cual se establece un intervalo  
de confianza basado en la  
necesidades de inversión, de ahí la  
conveniencia de proyectar un  
número de años apropiados”.  
Tras establecer los parámetros del  
modelo de valoración seleccionado  
para este trabajo, la fórmula que  
integra la teoría presentada para su  
cálculo es la siguiente:  
construcción escenarios  
escenario base y las suposiciones  
optimista y pesimista), el cual está  
condicionado con criterios  
parámetros de valoración. Según  
Revello (2014, p. 44), “los  
de  
(
푛
퐹퐶퐹푡  
푉푅푛  
푛ꢁ  
ꢀ1 + 푘ꢊ)  
푽푬푫푪푭 = ∑ (  
푡ꢁ + (  
ꢀ
1 + 푘ꢊ)  
o
푡ꢂꢃ  
O bien,  
퐹퐶퐹ꢃ  
퐹퐶퐹2  
parámetros de valoración más  
utilizados son la tasa de descuento k  
y el crecimiento a perpetuidad g  
푽푬푫푪푭 = (  
ꢃꢁ + (  
2ꢁ  
ꢁ
ꢀ
1 + 푘ꢊ)  
ꢀ1 + 푘ꢊ)  
퐹퐶퐹 + 푉푅푛  
⋯ + (  
ꢀ
1 + 푘ꢊ)푛  
푛
+
(utilizado para el cálculo del valor  
Donde,  
residual)”.  
VE: Valor de la empresa (enterprise  
Como segundo criterio, se puede  
utilizar el modelo estadístico de  
simulación de Monte Carlo que  
permite generar una distribución  
probabilística, al ejecutar miles de  
escenarios aleatorios, en función de  
parámetros establecidos como la  
tasa de descuento y crecimiento  
value)  
FCF: Flujo de caja libre (free cash  
flow)  
a
k : Tasa de descuento promedio  
n: Periodo de tiempo para t = 1, ...,  
n.  
(similar al análisis de escenarios). De  
VR: Valor residual  
este modo, se obtiene un rango  
razonable de valoración y sus  
Determinación de un rango de  
valoración  
probabilidades  
de  
ocurrir,  
permitiendo ilustrar y visualizar la  
dispersión del resultado.  
Ante la incertidumbre que genera el  
resultado obtenido al valorar una  
8
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Valoración de empresas a través del método de flujo de caja descontado. Caso de estudio: Corporación Favorita C.A. y  
Subsidiarias.  
3. Metodología  
analítico,  
descomponiendo  
los  
componentes esenciales de la  
valoración como los flujos de caja  
libre, tasa de descuento y el valor  
La presente investigación utiliza un  
enfoque cuantitativo, basado en la  
recopilación y análisis de datos  
residual  
para  
estudiarlos  
financieros  
numéricos  
para  
individualmente.  
determinar el valor de la empresa  
objeto de valoración. El tipo de  
investigación es descriptivo, puesto  
que se explica detalladamente el  
proceso de valoración en un  
momento dado, interpretando los  
resultados obtenidos. El diseño es  
no experimental, ya que los  
parámetros de valoración como los  
flujos de caja proyectados, la tasa de  
descuento y el valor residual, no se  
manipulan intencionalmente, sino  
que se estiman y observan según su  
La técnica de muestreo seleccionada  
es del tipo no probabilístico por  
conveniencia, lo que implica que la  
selección de los datos se realizó  
tomando en cuenta la disponibilidad  
y
pertinencia de los estados  
financieros consolidados publicados  
en el portal digital de la  
Superintendencia de Compañías  
Valores y Seguros entre 2016 y  
2023, así como el informe anual del  
año 2024 de la empresa, ubicado en  
su página oficial.  
comportamiento.  
Por  
su  
temporalidad, la investigación es  
transversal, ya que los datos  
históricos se recopilaron en un  
periodo definido comprendido entre  
Por último, el análisis de datos se  
llevó a cabo con el uso del programa  
Office Microsoft Excel, el programa  
estadístico IBM SPSS Statistics y la  
aplicación de simulación financiera  
Oracle Crystal Ball, permitiendo  
realizar las proyecciones, las  
simulaciones y el análisis estadístico  
que sustenta los resultados de la  
valoración.  
2016 y 2024.  
Los métodos utilizados es el  
inductivo ya que se utilizará el  
razonamiento obtener  
para  
conclusiones que parten de hechos  
particulares  
valoración,  
obtenidos  
para  
de  
llegar  
la  
a
conclusiones cuya aplicación sea de  
carácter general; y el método  
8
8
Santana-Pachay et al. (2026)  
4
. Resultados y discusión  
Valores y Seguros, utilizando el  
estado de situación financiera  
consolidado, el estado resultado  
integral consolidado, el estado de  
flujo de efectivo consolidado de 2016  
y 2023 y el informe anual de 2024  
para obtener el flujo de caja libre  
como se muestra en el Gráfico 1.  
Fase  
I.  
Recopilación  
de  
información de la empresa  
En la fase I, se procedió con la  
recopilación de la información  
contable presentada por la compañía  
en la  
el portal  
digital  
de  
Superintendencia de Compañías,  
Gráfico 1. Flujos de caja libre Corporación Favorita C.A. (en miles de dólares)  
2
2
1
1
50.000  
00.000  
50.000  
00.000  
225.688  
207.688  
97.739  
79.967  
58.365  
53.299 52.620  
5
0.000  
0
-50.000  
-
100.000  
150.000  
-113.208  
-
2
017  
2018  
2019  
2020  
2021  
2022  
2023  
2024  
prel)  
(
Nota. Elaborado por los autores con el uso de Microsoft Excel a partir de los datos obtenidos de:  
Superintendencia de Compañías Valores y Seguros (2025); Corporación Favorita (2025).  
(
incluyendo tanto el flujo de caja libre  
Dado que se trabaja con estados  
financieros consolidados que  
operativo y no operativo) acorde a lo  
presentado por la compañía en sus  
reportes contables.  
engloban la totalidad de la  
Corporación Favorita y sus filiales a  
nivel nacional e internacional, los  
flujos de caja libre se calcularon  
mediante la suma del flujo de  
efectivo procedentes de (utilizados  
en) actividades de operación y el  
Fase II. Proyecciones financieras  
Para la proyección del flujo de caja  
libre, se utilizó un modelo de  
regresión lineal simple como se  
muestra en el Gráfico 2, tomando  
saldo  
del  
flujo  
de  
efectivo  
procedentes de (utilizados en)  
actividades de inversión, obteniendo  
como  
variable  
independiente  
(predictora) el número de períodos  
(años) y como variable dependiente  
una  
aproximación  
razonable  
8
9
Revista Científica Multidisciplinaria Arbitrada YACHASUN. Volumen 10, Número 18 (Ed. ene – jun. 2026) ISSN: 2697-3456  
Valoración de empresas a través del método de flujo de caja descontado. Caso de estudio: Corporación Favorita C.A. y  
Subsidiarias.  
los flujos de caja libre históricos entre  
017 y 2024. El modelo fue  
sustancialmente mayor en el análisis  
2
preliminar, considerándose la mejor  
opción posible dada la inherente  
incertidumbre en las previsiones.  
seleccionado debido a la ausencia  
de un modelo predictivo con una  
capacidad  
explicativa  
Gráfico 2. Simulación de las previsiones  
Nota. Elaborado por los autores con el uso de Oracle Crystal Ball a partir de los datos obtenidos  
de: Superintendencia de Compañías Valores y Seguros (2025); Corporación Favorita (2025).  
Las estadísticas de regresión se muestran en la Tabla 3.  
Tabla 3. Estadísticas de regresión  
Estadísticas  
Regresión  
79.702.910,07  
0,71  
Error estándar  
Coeficiente de correlación múltiple  
R al cuadrado  
0,5053  
0,4228  
6,13  
R al cuadrado ajustada  
Estadística F  
Probabilidad F  
0,0481  
8
Observaciones  
Variables independientes:  
Incluido  
1
0
Excluido  
Nota. Elaborado por los autores con el uso de SPSS Statistics a partir de los datos obtenidos de:  
Superintendencia de Compañías Valores y Seguros (2025); Corporación Favorita (2025).  
lineal significativa entre las variables  
Con estos resultados, se procedió a  
utilizadas para las previsiones, como  
realizar una prueba de hipótesis para  
se muestra en la Tabla 4.  
determinar si existe una relación  
9
0
Santana-Pachay et al. (2026)  
Tabla 4. Prueba de hipótesis para la significancia del modelo de regresión lineal simple  
Estadístic  
Hipótesis  
Prueba  
Sig.  
Decisión  
o
Con un nivel de significancia del 5% (α  
H
0
: β = 0 (no hay  
1
=
0,05) y dado que la probabilidad F (p-  
valor) es 0,0481, que es menor que  
,05, se rechaza la hipótesis nula y se  
0,0481 acepta la hipótesis alternativa,  
relación lineal  
significativa)  
0
Prueba F  
6,13  
1
1
H : β > 0 (existe  
concluyéndose que existe una relación  
lineal significativa y positiva entre los  
períodos (años) y los flujos de caja  
libre.  
relación lineal  
significativa y  
positiva)  
Nota. Elaborado por los autores con el uso de SPSS Statistics a partir de los datos obtenidos de:  
Superintendencia de Compañías Valores y Seguros (2025); Corporación Favorita (2025).  
existe la posibilidad de cometer un  
Sin  
embargo,  
es  
importante  
error de Tipo I, lo que implicaría  
rechazar la hipótesis nula  
inexistencia de relación lineal)  
reconocer las limitaciones del  
modelo presentado, en donde se  
asume una relación constante y  
lineal a lo largo del tiempo, lo cual en  
la práctica no suele ocurrir. Esto se  
ve reflejado en el coeficiente de  
(
cuando en realidad es verdadera. A  
esto se suma un error estándar  
elevado de 79,7 millones, lo que  
implica  
una  
considerable  
determinación,  
donde  
incertidumbre en las predicciones.  
aproximadamente el 49,47% de la  
variabilidad de los flujos de caja libre,  
no es explicada por la tendencia  
lineal capturada por el tiempo (años),  
lo que sugiere la influencia de otros  
factores económicos, financieros y/o  
macroeconómicos no incluidos en el  
modelo.  
De manera que, se establecen la  
previsiones para los años 2025 y  
2030, y sus intervalos establecidos  
con un nivel de confianza del 95%  
considerando el error estándar del  
modelo como se observa en la Tabla  
5, fundamentado en las simulaciones  
realizadas para reflejar la  
Asimismo, aunque estadísticamente  
existe una relación lineal significativa  
entre las variables presentadas,  
incertidumbre inherente del modelo  
de predicción.  
Tabla 5. Intervalos de confianza para la previsión de los flujos de caja libre  
Periodo  
Años  
Inferior: 2,5%  
Previsión  
Superior: 97,5%  
9
2025  
2026  
21.730.058,10  
38.011.096,95  
219.768.101,88  
250.212.178,25  
417.806.145,67  
462.413.259,54  
1
0
9
1
Revista Científica Multidisciplinaria Arbitrada YACHASUN. Volumen 10, Número 18 (Ed. ene – jun. 2026) ISSN: 2697-3456  
Valoración de empresas a través del método de flujo de caja descontado. Caso de estudio: Corporación Favorita C.A. y  
Subsidiarias.  
1
1
1
1
1
2
3
4
2027  
2028  
2029  
2030  
52.617.710,85  
65.874.103,98  
78.044.362,19  
89.339.069,05  
280.656.254,61  
311.100.330,97  
341.544.407,33  
371.988.483,70  
508.694.798,37  
556.326.557,96  
605.044.452,48  
654.637.898,34  
Nota. Elaborado por los autores con el uso de Oracle Crystal Ball a partir de los datos obtenidos  
de: Superintendencia de Compañías Valores y Seguros (2025); Corporación Favorita (2025).  
ello, se debe calcular la deuda neta  
Fase III. Cálculo de la tasa de  
como el total de los recursos ajenos  
descuento  
(incluyendo cuentas por pagar a  
Dado que se trabajará con el flujo de  
caja libre, se determinará una tasa  
de descuento promedio con el uso  
del método del costo promedio  
ponderado de capital.  
proveedores  
relacionadas  
y,  
compañías  
devengan  
que  
intereses) menos el efectivo y  
adicionarle el patrimonio neto,  
obteniendo así el capital total, como  
se muestra en la Tabla 6.  
En primera instancia, es necesario  
definir la estructura de capital, para  
Tabla 6. Estructura de capital de la Corporación Favorita C.A. (en miles de dólares)  
Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar  
Obligaciones financieras  
424.276  
374.007  
155.726  
30.460  
Pasivos por arrendamientos  
Cuentas por pagar a accionistas y compañías relacionadas  
Subtotal  
984.469  
(133.029)  
851.440  
2.293.038  
3.144.478  
(
-) Efectivo  
Deuda neta  
+) Patrimonio neto  
Capital total  
(
Nota. Elaborado por los autores a partir de los datos obtenidos de: Superintendencia de  
Compañías Valores y Seguros (2025).  
manera se establece un 8,40% para  
Para calcular el costo de la deuda kd,  
el costo de la deuda de la compañía.  
se utilizará la tasa referencial de  
interés efectiva vigente del mes de  
abril de 2025, publicada por el Banco  
Central del Ecuador (2025d). De esta  
풌 = 푇푎푠푎 ꢇ푒 푖ꢅꢄ푒푟é푠 푎푐ꢄ푖푣푎 푒푓푒푐ꢄ푖푣푎  
풅
푟푒푓푒푟푒ꢅ푐푖푎푙 ꢀ푃푟표ꢇ푢푐ꢄ푖푣표 퐶표푟푝표푟푎ꢄ푖푣표)  
풌 = 8,40%  
풅
9
2
Santana-Pachay et al. (2026)  
Ahora bien, para obtener el costo de  
la deuda neto, se aplicará el ajuste  
푻 = 0,3458 = 34,58%  
De esta manera, el costo neto de la  
deuda es de 5,49%.  
fiscal considerando  
el  
efecto  
tributario, y para obtener la tasa  
impositiva, basta con dividir el gasto  
por impuesto a la renta y la utilidad  
antes de impuestos. Con los saldos  
preliminares del año 2024, se obtuvo  
un 34,58% como tasa impositiva  
efectiva.  
풌 = 0,084ꢀ1 − 0,3458)  
풊
풌 = 0,0549 = 5,49%  
풊
Para estimar el costo de capital  
e
propio k , se utilizará el modelo de  
fijación de precios de activos de  
capital (MPAC), con los valores que  
se presentan en la Tabla 7.  
퐼ꢋ푝푢푒푠ꢄ표푠푡  
퐸퐵푇푡  
80.37ꢌ.739,66  
=
ꢌ3ꢌ.400.ꢌ6ꢌ,18  
푻 =  
Tabla 7. Parámetros utilizados para la estimación del costo del capital propio  
R
F
4,235a  
0,58b  
Rentabilidad del bono Estados Unidos 10 años al 24/04/2025.  
β
Betas por sector (US). Comercio minorista (alimentos y comestibles).  
Rendimiento de mercado anual 1996-2024 (Índice Standard & Poor's  
k
m
8,98%c  
1.129d  
5
00).  
R
P
Riesgo país EMBI al 24/04/2025.  
a
b
Nota. Elaborado por los autores a partir de los datos obtenidos de: Investing (2025a);  
c
d
Damodaran (2025); Investing (2025b); Banco Central del Ecuador (2025c).  
promedio ponderado de capital (*en  
De este modo, se establece el costo  
del capital propio en 18,28%, donde  
es visible el impacto de la tasa del  
riesgo país en el resultado obtenido,  
reflejando el riesgo de invertir en el  
mercado ecuatoriano actualmente.  
miles de dólares).  
풌풂  
=
0,084ꢀ1  
8
∗
51.440∗  
−
0,3458) (  
ꢁ
∗
8
51.440 + ꢌ.ꢌ93.038  
ꢌ.ꢌ93.038∗  
+
0,18ꢌ8 (  
ꢁ
8
51.440 + ꢌ.ꢌ93.038∗  
∗
풌 = 0,04ꢌ35 + [0,58ꢀ0,0898  
풆
풌 = 0,148ꢌ = 14,8ꢌ%  
풂
−
0,04ꢌ35)] + 0,11ꢌ9  
En la Tabla 8, se presenta el  
resumen de los parámetros  
involucrados en este cálculo.  
풌 = 0,18ꢌ8 = 18,ꢌ8%  
풆
Con todos los elementos  
a
disposición, se determina un costo  
de capital promedio ka de 14,82%  
aplicando la metodología del costo  
9
3
Revista Científica Multidisciplinaria Arbitrada YACHASUN. Volumen 10, Número 18 (Ed. ene – jun. 2026) ISSN: 2697-3456  
Valoración de empresas a través del método de flujo de caja descontado. Caso de estudio: Corporación Favorita C.A. y  
Subsidiarias.  
Tabla 8. Resumen de los parámetros utilizados para estimar la tasa de descuento promedio  
Costo  
Tax (1–T) promedio  
Fuentes de  
capital  
Estructura de  
capital (%)  
Importe  
Costo  
efectivo  
Deuda  
851.440*  
2.293.038*  
3.144.478*  
27,08%  
72,92%  
100%  
8,40%a  
18,28%b  
65,42%  
1,49%  
13,33%  
14,82%  
Capital Propio  
Total  
Nota. Elaborado por los autores a partir de los datos obtenidos de: Superintendencia de  
Compañías Valores y Seguros (2025); a Banco Central del Ecuador (2025d); Estimación del  
b
*
costo de capital propio a través del MPAC (ver Tabla 7); en miles de dólares.  
los seis períodos establecidos,  
Fase IV. Descuento de los flujos  
descontados  
a
una tasa de  
de caja  
descuento promedio de 14,82%,  
obteniendo un valor presente total de  
La Tabla 9, presenta el cálculo del  
valor presente de los flujos de caja  
libre proyectados tomado en cuenta  
1.079,2 millones de dólares.  
Tabla 9. Valor presente neto, flujos de caja libre 2025-2030 (en miles de dólares)  
0
1 (p)  
025  
2 (p)  
2026  
3 (p)  
2027  
4 (p)  
2028  
5 (p)  
2029  
6 (p)  
2030  
2
Flujo de caja libre (FCF)  
Tasa de descuento  
219.768 250.212 280.656 311.100 341.544 371.988  
14,82%a  
VNA  
1.079.182  
Nota. Elaborado por los autores a partir de los datos obtenidos de: Superintendencia de  
a
Compañías Valores y Seguros (2025); (ver Tabla 8).  
Este monto representa el valor  
presente de los flujos de efectivo  
libre (disponible) al día de valoración  
Para la estimación de g se consideró  
el crecimiento del producto interno  
bruto (PIB) ecuatoriano (indicador  
asociado al desempeño económico)  
entre los años 2017 y 2024, así como  
la previsión para 2025, asumiendo  
que el crecimiento a largo plazo de la  
empresa estará ligado al crecimiento  
macroeconómico del país, como se  
observa en el Gráfico 3.  
(3 de mayo de 2025), que la empresa  
puede generar a "corto plazo" para  
ser distribuidos entre todos los  
proveedores de fondos de la  
empresa (acreedores y accionistas).  
Fase V. Estimación del valor  
residual  
9
4
Santana-Pachay et al. (2026)  
Gráfico 3. Crecimiento del PIB (% anual) en Ecuador, 2017-2025  
1
0,00%  
9,40%  
5,97%  
6
2
,00%  
,00%  
5,90%  
1,90%  
1,04%  
0,20%  
2,00%  
-
2,00%  
6,00%  
-2,00%  
-
-9,20%  
-10,00%  
2
017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025  
(prov) (prel) (prev)  
Nota. Elaborado por los autores a partir del Informe de evolución de la economía ecuatoriana en  
024 y perspectivas 2025, por Banco Central del Ecuador (2025b); y Crecimiento del PIB (%  
2
anual) – Ecuador, por Banco Mundial (2025).  
푉푅2ꢍꢎꢍ  
De manera que, utilizando la media  
푽푷푵푽푹  
=
ꢀ
1 + 0,148ꢌ)ꢏ  
geométrica  
con  
los  
datos  
=
1.ꢌ44.09ꢌ.159,89  
presentados, se obtuvo una tasa de  
crecimiento (g = 1,56%).  
Fase VI. Valor del negocio  
Con todos los parámetros de  
valoración establecidos, es posible  
calcular el valor de la empresa al día  
de valoración (3 de mayo de 2025)  
incluyendo el factor de perpetuidad o  
puesta en marcha del negocio,  
estableciendo un valor puntual  
estimado de 2.323,3 millones de  
dólares, como se muestra en la  
Tabla 10, reflejando la capacidad de  
generación de efectivo de la  
El valor residual, situado al final del  
horizonte temporal, se calcula  
proyectando un valor terminal para el  
año 2031, el cual se descuenta al  
presente al año 2030 para su  
incorporación a los flujos de caja  
libre proyectados, de modo que se  
establece un valor residual vencido  
al año 2030 de proyección de  
2.850,2 y 1.244,1 millones de  
dólares a fecha de valoración.  
empresa  
para  
afrontar  
las  
y
퐹퐶퐹2ꢍꢎꢃ  
=
obligaciones con acreedores  
accionistas a largo plazo.  
푽푹ퟐퟎퟑퟎ  
푘ꢊ − 푔  
71.988.483,702ꢍꢎꢍꢀ1 + 0,0156)  
3
=
0,148ꢌ − 0,0156  
푽푹ퟐퟎퟑퟎ = ꢌ.850.ꢌꢌ5.660,58  
9
5
Revista Científica Multidisciplinaria Arbitrada YACHASUN. Volumen 10, Número 18 (Ed. ene – jun. 2026) ISSN: 2697-3456  
Valoración de empresas a través del método de flujo de caja descontado. Caso de estudio: Corporación Favorita C.A. y  
Subsidiarias.  
Tabla 10. Valoración de la Corporación Favorita C.A. y Subsidiarias (en miles de dólares)  
0
1 (p)  
025  
2 (p)  
2026  
3 (p)  
2027  
4 (p)  
2028  
5 (p)  
2029  
6 (p)  
2030  
2
Flujo de caja libre  
FCF)  
219.76 250.21 280.65 311.10 341.54  
3
71.988  
(
8
2
6
0
4
Tasa de crecimiento  
Tasa de descuento  
1,56%a  
14,82%b  
2
.850.22  
6
Valor residual VR2030  
VNAVR  
1
2
.244.09  
2
2
19.76 250.21 280.65 311.10 341.54 3.222.21  
Flujo neto de caja libre  
8
2
6
0
4
4
.323.27  
4
VEFCF  
Nota. Elaborado por los autores a partir de los datos obtenidos de: Superintendencia de  
a
b
Compañías Valores y Seguros (2025); (ver Gráfico 3); (ver Tabla 8).  
presente del valor terminal es de  
.244,1 millones de dólares y  
Como se muestra en la Tabla 11, el  
valor presente de los flujos de caja  
libre del periodo 2025-2030 es de  
1
representa el 53,5% del valor de la  
empresa, sumando un total de  
1.079,2 millones de dólares y  
2.323,3 millones de dólares.  
representa un 46,5% del valor de la  
empresa, mientras que el valor  
Tabla 11. Composición del valor de la empresa (en miles de dólares)  
Concepto  
03/05/2025  
%
Valor presente FCF 2025-2030  
Valor presente del valor residual VR  
Valor de la empresa VEFCF  
1.079.182a  
1.244.092b  
2.323.274  
46,5%  
53,5%  
100%  
a
b
Nota. Elaborado por los autores a partir de los datos obtenidos de: (ver Tabla 9); (ver Tabla  
1
0).  
debe restar al resultado de la  
valoración la deuda neta y adicionar  
el efectivo.  
Fase VII. Deducción de la deuda y  
valor de las acciones  
Ahora bien, ya que se desea  
comparar el valor de la estimación  
con el valor en libros y su valor de  
mercado, se necesita calcular el  
valor patrimonial (EV), para ello se  
Como se muestra en la Tabla 12, el  
valor patrimonial estimado fue un  
30,01% inferior a su valor en libros,  
lo que sugiere que los parámetros de  
9
6
Santana-Pachay et al. (2026)  
valoración incluidos en el modelo  
como las previsiones de los flujos de  
caja libre, el riesgo percibido  
reflejado en la tasa de descuento y  
las expectativas de crecimiento  
incluidas en la tasa de crecimiento,  
impactaron de manera significativa  
en el resultado final de la valoración  
y en el precio de teórico de las  
acciones, reduciendo del valor de la  
empresa para los accionistas a la  
fecha de valoración.  
Tabla 12. Comparación del valor de la empresa con su valor contable  
Valor de la empresa (Enterprise ValueDCF  
)
2.323.273.755  
(851.440.012)  
133.029.104  
1.604.862.847  
2.293.037.525  
900.000.000  
$1,78  
(
(
(
-) Deuda neta  
+) Efectivo  
=) Valor del patrimonio (Equity Value EVDCF  
)
Valor del patrimonio contable (Equity Value EVVC  
Número de acciones emitidas  
)
Precio teórico por acción (PDCF  
)
Precio teórico por acción contable (PVC  
)
$2,55  
Var% (EVDCF – EVVC) y (PDCF – PVC  
)
-30,01%  
Nota. Elaborado por los autores a partir de los datos obtenidos de: Superintendencia de  
Compañías Valores y Seguros (2025).  
valoración intrínseca obtenida en  
En la Tabla 13, se observa que el  
este análisis, aunque con una muy  
precio de estimado por acción  
ligera subestimación, lo que refleja  
situado en $1,86, superó ligeramente  
(
en este caso particular) la eficiencia  
a su precio de mercado de $1,85,  
con una variación del 0,43%, lo que  
sugiere que el mercado financiero  
está valorando las acciones de la  
empresa de manera muy similar a la  
del mercado, donde los precios  
tienden a ajustarse rápidamente a la  
información disponible.  
Tabla 13. Comparación del precio de la acción estimado con su precio de mercado  
Número de acciones en circulación 863.749.000  
Precio por acción estimado (EVDCF  
Precio por acción (valor de mercado al 03/05/2025)  
Capitalización de mercado  
)
1,86  
1,85a  
1.597.935.650  
Var% (PDCF – P  
M
)
0,43%  
Nota. Elaborado por los autores a partir de los datos obtenidos de: Superintendencia de  
a
Compañías Valores y Seguros (2025); Bolsa de Valores de Guayaquil (2025).  
9
7
Revista Científica Multidisciplinaria Arbitrada YACHASUN. Volumen 10, Número 18 (Ed. ene – jun. 2026) ISSN: 2697-3456  
Valoración de empresas a través del método de flujo de caja descontado. Caso de estudio: Corporación Favorita C.A. y  
Subsidiarias.  
Fase VIII. Análisis de sensibilidad  
de la contribución a la varianza, las  
correlaciones y las probabilidades de  
ocurrencia del valor puntual. Para  
definir los escenarios de simulación,  
Por último, se llevó a cabo un  
análisis de sensibilidad con el uso  
del modelo de simulación de Monte  
Carlo para establecer un rango  
razonable de valoración, Este  
análisis también evaluó la influencia  
se  
consideraron  
todos  
los  
parámetros utilizados en el proceso  
de valoración, como se detalla en la  
Tabla 14.  
Tabla 14. Parámetros de valoración basado en escenarios  
Parámetros de  
valoración  
Var.  
Base  
Mínimo  
Máximo  
k
d
(+/-) 2,00%  
(+/-) 1,50%  
(+/-) 2,00%  
(+/-) 0,1  
8,40%  
4,24%  
8,98%  
0,58  
6,40%  
2,74%  
10,40%  
5,74%  
R
F
k
m
6,98%  
10,98%  
0,68  
β
0,48  
R
P
(+/-) 7,00%  
(+/-) 2,00%  
11,29%  
34,58%  
4,29%  
18,29%  
36,58%  
951.440.012  
T
32,58%  
751.440.012  
Deuda neta  
Patrimonio neto  
g
(+/-) 100.000.000 851.440.012  
(+/-) 100.000.000 2.293.037.525 2.193.037.525 2.393.037.525  
(+/-) 3,00%  
1,56%  
-1,44%  
4,56%  
FCF (2025p)  
FCF (2026p)  
FCF (2027p)  
FCF (2028p)  
FCF (2029p)  
FCF (2030p)  
219.768.102  
250.212.178  
280.656.255  
311.100.331  
341.544.407  
371.988.484  
21.730.058  
38.011.097  
52.617.711  
65.874.104  
78.044.362  
89.339.069  
417.806.146  
462.413.260  
508.694.798  
556.326.558  
605.044.452  
654.637.898  
Nota. Elaborado por los autores a partir de los parámetros de valoración previamente definidos.  
Como se muestra en el Gráfico 4, se  
estima con un 95% de confianza de  
estar en lo correcto, después de  
100.000 pruebas realizadas, se  
prevé que el valor de la Corporación  
Favorita C.A. y Subsidiarias, se  
encuentra entre los 1.352,5 y 4.082,6  
millones de dólares.  
9
8
Santana-Pachay et al. (2026)  
Gráfico 4. Rango de valoración obtenido mediante simulación de Monte Carlo  
Nota. Elaborado por los autores con el uso de Oracle Crystal Ball a partir de los parámetros de  
valoración previamente definidos.  
Las estadística del modelo de simulación de Monte Carlo se muestran en la  
Tabla 15.  
Tabla 15. Estadísticas del modelo de simulación de Monte Carlo  
Pruebas  
100.000  
Caso base  
Media  
2.323.273.755,44  
2.410.907.056,64  
2.306.551.130,11  
---  
Mediana  
Moda  
Desviación estándar  
Varianza  
701.733.446,27  
492.429.829.615.757.000  
0,98  
Sesgo  
Curtosis  
4,64  
Coeficiente de variación  
Mínimo  
0,29  
825.003.677,75  
8.442.718.809,33  
7.617.715.131,58  
2.219.076,00  
Máximo  
Ancho de rango  
Error estándar medio  
Nota. Elaborado por los autores a partir de los parámetros de valoración previamente definidos.  
valoración. Esta dispersión se vio  
Del análisis, se destaca que el valor  
plasmada en el coeficiente de  
de la empresa (probabilísticamente)  
asimetría (sesgo) de 0,98 positivo,  
no será inferior a 825,0 millones ni  
indicando que la cola derecha de la  
superior a 8.442,7 millones de  
distribución es más larga que la  
dólares, muy  
siendo  
valores  
izquierda, o en otras palabras,  
distantes al valor puntual de  
9
9
Revista Científica Multidisciplinaria Arbitrada YACHASUN. Volumen 10, Número 18 (Ed. ene – jun. 2026) ISSN: 2697-3456  
Valoración de empresas a través del método de flujo de caja descontado. Caso de estudio: Corporación Favorita C.A. y  
Subsidiarias.  
existen algunos valores extremos  
superiores al caso base) que  
de concentración alrededor del valor  
(
puntual de valoración.  
distorsionan la asimetría de la curva.  
Sumado a esto, el coeficiente de  
curtosis es de 4,64 positivo, lo que  
implica que existe un elevado grado  
En la Tabla 16, se observa el orden  
de incidencia de los parámetros de  
valoración  
al  
valor  
puntual  
encontrado.  
Tabla 16. Orden de incidencia de la contribución a la varianza y correlación  
Suposiciones  
Contribución a la varianza  
Correlación  
0,69  
FCF (2030p)  
50,38%  
39,07%  
3,99%  
1,22%  
1,06%  
1,03%  
0,96%  
0,84%  
0,68%  
0,32%  
0,16%  
0,13%  
0,12%  
0,02%  
0,01%  
R
P
-0,61  
0,19  
g
FCF (2025p)  
0,11  
k
m
-0,10  
0,10  
FCF (2026p)  
FCF (2027p)  
FCF (2028p)  
FCF (2029p)  
0,10  
0,09  
0,08  
R
F
-0,06  
-0,04  
-0,04  
0,03  
k
d
β
Deuda neta  
Patrimonio neto  
T
-0,01  
0,01  
Nota. Elaborado por los autores a partir de los parámetros de valoración previamente definidos.  
destinado como base para la  
Como se observa, la previsión del  
estimación del valor residual) mayor  
flujo de caja libre de 2030 se sitúa  
será el valor de la empresa.  
como el supuesto de mayor impacto  
representando aproximadamente el  
El segundo parámetro de mayor  
5
0,38% de la variabilidad del valor  
impacto es el riesgo país, el cual es  
adicionado al costo del capital propio  
como un ajuste al rendimiento  
exigido en el contexto del mercado  
del la empresa en este modelo; en  
donde se evidencia una correlación  
alta y fuerte de 0,69, indicando que  
cuanto mayores sean los flujos  
generados a futuro (especialmente el  
ecuatoriano representando el  
39,07% de la varianza del modelo.  
1
00  
Santana-Pachay et al. (2026)  
Este supuesto tiene una correlación  
fuerte y negativa de -0,61, indicando  
que entre más incremente este  
riesgo, menor será el valor de la  
empresa, y por el contario, si  
es de tener en cuenta, debido que,  
en caso de ocurrir una recesión  
económica sin precedentes en  
Ecuador, esta variable puede tener  
una incidencia significativa en el  
valor final de valoración.  
disminuyese,  
aumentaría  
el  
resultado de valoración.  
Para finalizar, con un 51,06% de  
confianza de estar en lo correcto, el  
valor de la empresa será de igual o  
menor al valor puntual estimado de  
la empresa (2.323,3 millones de  
dólares), como se observa en el  
Gráfico 5.  
Por último, es de destacar el impacto  
de la tasa de crecimiento en el  
modelo, en el que a pesar de incluir  
escenarios con la presencia de  
recesión económica, este no incide  
de manera significativa en el  
resultado de valoración, sin embargo  
Gráfico 5. Probabilidad de ocurrencia acumulada al valor puntual de valoración  
Nota. Elaborado por los autores con el uso de Oracle Crystal Ball a partir de los parámetros de  
valoración previamente definidos.  
Del mismo modo, con un 48,94% de  
certeza de estar en lo correcto, el  
valor de la empresa será igual o  
mayor al valor puntual estimado de la  
empresa (2.323,3 millones de  
dólares), como se observa en el  
gráfico 6.  
1
01  
Revista Científica Multidisciplinaria Arbitrada YACHASUN. Volumen 10, Número 18 (Ed. ene – jun. 2026) ISSN: 2697-3456  
Valoración de empresas a través del método de flujo de caja descontado. Caso de estudio: Corporación Favorita C.A. y  
Subsidiarias.  
Gráfico 6. Probabilidad de ocurrencia acumulada inversa al valor puntual de valoración  
Nota. Elaborado por los autores con el uso de Oracle Crystal Ball a partir de los parámetros de  
valoración previamente definidos.  
significativa al valor de la empresa y  
Discusión  
en el precio teórico por acción,  
Los resultados de la valoración de la  
indicando una reducción del valor  
Corporación  
Favorita  
C.A.  
y
para los accionistas a la fecha de  
valoración. Del mismo modo, el  
análisis comparativo entre el precio  
por acción estimado y su valor de  
mercado reflejó un leve incremento  
de 0,43%, sugiriendo en este caso  
Subsidiarias mediante el método de  
flujo de caja descontado arrojan una  
estimación puntual de 2.323,3  
millones de dólares al 03 de mayo de  
2025, descontados con una tasa de  
descuento promedio de 14,82% y  
una tasa de crecimiento de 1,56%,  
así como un estimación del valor  
patrimonial de 1.604,9 millones de  
dólares, conforme al modelo de  
valoración planteado. Asimismo, se  
específico,  
un  
comportamiento  
eficiente del mercado, al valorar las  
acciones de la empresa de manera  
muy similar a este análisis. Por su  
parte, con base al modelo de  
simulación de Montecarlo, el rango  
de valores razonables se sitúa entre  
comparó  
el  
valor  
patrimonial  
estimado con el valor patrimonial  
contable, reflejando una disminución  
del 30,01% en comparación a su  
valor contable, implicando que los  
parámetros de valoración incluidos  
en el modelo, inciden de manera  
1
.352,5 y 4.082,6 millones de  
dólares, una vez concluida la  
valoración al 03 de mayo de 2025,  
variabilidad  
que  
se  
debe  
principalmente a los flujos futuros  
proyectados (en particular, el flujo  
1
02  
Santana-Pachay et al. (2026)  
ubicado en el horizonte temporal, el  
cual se utilizó para estimar el valor  
residual) con un 50,38% de  
incidencia, seguido del riesgo país  
que introduce un grado de  
incertidumbre a las previsiones,  
aunque se haya tratado de mitigar  
mediante el uso de técnicas  
(incorporado como un ajuste al  
avanzadas de previsión  
y
la  
modelo MPAC para el cálculo del  
capital propio) con un 39,07% de  
contribución a la varianza y la tasa  
de crecimiento (asociada a las  
expectativas económicas del país a  
largo plazo) con un 3,99% de  
impacto al valor puntual, y los  
parámetros restantes tomados en  
consideración, que tienen un  
impacto muy reducido. Por último,  
según el análisis de probabilidad  
acumulada existe un 51,06% de  
probabilidad de que el valor  
estimado sea igual o inferior al valor  
puntual obtenido; y en contraste, la  
probabilidad de que el valor supere  
dicha estimación es del 48,94%.  
aplicación  
del  
análisis  
de  
sensibilidad.  
Los hallazgos son consistentes con  
estudios previos, como el realizado  
por Molina et al. (2024, p. 15), quien  
obtuvo que el valor de la compañía  
objeto de estudio (perteneciente al  
sector de prestación de servicios y  
comercialización  
de  
software),  
asciende a 2.793.758,38 dólares con  
una tasa de descuento WACC del  
17,76% utilizando el método de flujo  
de caja descontado y un valor  
promedio de 2.801.962,27 dólares  
establecido por medio de la  
construcción  
de  
escenarios,  
indicando que la empresa posee una  
rentabilidad por encima del costo de  
capital en los tres escenarios  
planteados, la cual es sostenible en  
el futuro y atractiva para los  
inversionistas. Los resultados de  
Es necesario hacer énfasis en la  
principal limitación que se presentó  
en este estudio, el cual fue la  
ausencia de los reportes contables  
consolidados del ejercicio contable  
del 2024 a la fecha de valoración, lo  
que obligó a realizar estimaciones  
para ese año, con los datos  
esta investigación reiteran  
la  
importancia de realizar el análisis de  
sensibilidad sobre el valor puntual  
encontrado, en este caso, los  
autores establecen los escenarios a  
históricos  
disponibles  
y
las  
del  
declaraciones  
cuantitativas  
informe anual, siendo una situación  
1
03  
Revista Científica Multidisciplinaria Arbitrada YACHASUN. Volumen 10, Número 18 (Ed. ene – jun. 2026) ISSN: 2697-3456  
Valoración de empresas a través del método de flujo de caja descontado. Caso de estudio: Corporación Favorita C.A. y  
Subsidiarias.  
partir de la tasa de descuento  
obtenida.  
(lácteos) con el uso de método de  
flujo de caja descontado, encontró  
que valor de la compañía “Laive  
S.A.” asciende a 984 millones de  
soles, con un valor por acción de  
Paralelamente, el estudio de Llona  
(2022, p. 45) obtuvo un resultado de  
valoración de 320.903 miles de UF,  
descontado una tasa promedio  
ponderado de 7,26%, y un valor  
patrimonial (patrimonio económico)  
de 226.414 miles de UF, junto con un  
precio por acción de 2.623 CLP al 31  
diciembre de 2020 (0,2% superior a  
su precio de mercado observado de  
8
,43 soles, y para el caso de “Leche  
Gloria S.A.” su valor se estima en 9  
billones de soles, con un valor por  
acción de 15,30 soles. Este enfoque  
comparativo es relevante, puesto  
que permite valorar a las empresas  
haciendo uso del método de  
valoración planteado y comparar a  
dos compañías que en palabras de  
los autores, pertenecen a un sector  
con un panorama de oportunidades  
al no haber alcanzado la madurez y  
existir necesidades por cubrir en ese  
país, dando un alcance más amplio  
al modelo de valoración planteado.  
2.630 CLP a la fecha de valoración)  
para la compañía “SACI Falabella”,  
uno de los retailers más importantes  
en Chile y Sudamérica. Estos  
resultados  
coinciden  
con  
la  
investigación, con una estimación de  
la acción de la compañía muy  
cercana al precio de mercado  
observado, con un margen de error  
aceptable, sugiriendo que los  
resultados que arroje el método  
serán más precisos, si existe  
En la misma línea, la investigación  
de Ortiz (2020, pp. 32-34) quien se  
centró en la valoración de intangibles  
para estimar el valor razonable de  
una marca de una empresa, registró  
un valor de 294.959.185,34 pesos,  
descontado a una tasa de descuento  
WACC de 5,88%. Estos resultados  
disponibilidad  
histórica.  
de  
información  
De manera similar, la investigación  
realizada por Valentin (2021, p. 102)  
complementan  
a
la  
presente  
quien  
adopta  
al  
un  
enfoque  
dos  
investigación, pues el método  
demuestra ser útil para estimar el  
valor tanto de activos intangibles  
como tangibles, al considerar a la  
comparativo  
valorar  
compañías pertenecientes al sector  
de procesamiento de alimentos  
1
04  
Santana-Pachay et al. (2026)  
empresa como un ente generador de  
ingresos y la capacidad de la marca  
como activo intangible ante el  
mercado cambiante y sus diferentes  
fluctuaciones.  
de mercado el cual (que en muchos  
casos) no existe. Asimismo, los  
autores enfatizan que el modelo no  
incorpora factores no financieros  
como el capital humano, la marca, la  
competencia, las oportunidades de  
mercado, las estrategias gerenciales  
y el liderazgo, cuyo valor también es  
importante considerar.  
Por último, en contraste a los  
resultados y a la efectividad del  
método, el estudio de Geldres y  
Miñano (2021, 47), enfatiza que el  
método de flujo de caja descontado  
es considerado el más fiable para  
determinar el valor de grandes  
corporaciones que generalmente se  
5. Conclusiones  
La valoración a la Corporación  
Favorita  
C.A.  
y
Subsidiarias  
encuentran  
en  
mercados  
mediante la aplicación del método de  
flujo de caja descontado, arrojó un  
valor intrínseco estimado de 2.323,3  
millones de dólares, al 3 de mayo de  
desarrollados e incluso en algunos  
países emergentes, sin embargo,  
cuando se hace referencia a las  
PYMES, sin importar el mercado en  
que se encuentre, este podría no ser  
el método más adecuado debido a la  
información histórica a menudo  
insuficiente, y en ocasiones, si se  
tiene acceso a esta, se corre el  
2025, descontado a una tasa  
promedio WACC del 14,82% y una  
tasa de crecimiento proyectada del  
1,56%.  
Este  
valor  
puntual  
fundamentó la estimación del valor  
patrimonial, que alcanzó los 1.604,9  
millones de dólares. Este resultado  
evidencia que la empresa posee una  
sólida capacidad para generar valor  
a lo largo del tiempo a través de los  
flujos de caja libre, lo que robustece  
su posición financiera y estratégica  
en el mercado, y que sirve como  
punto técnico de referencia para  
sustentar decisiones de inversión,  
financiamiento y de gestión. De esta  
riesgo  
de  
que  
haya  
sido  
confeccionada simplemente para  
cumplir con las normativas legales  
del país. Del mismo modo, señalan  
que la determinación de una tasa de  
descuento apropiada para las  
PYMES es un desafío, ya que debe  
incluir por lo menos dos factores  
básicos, (el riesgo y el costo de  
capital) que requieren de información  
1
05  
Revista Científica Multidisciplinaria Arbitrada YACHASUN. Volumen 10, Número 18 (Ed. ene – jun. 2026) ISSN: 2697-3456  
Valoración de empresas a través del método de flujo de caja descontado. Caso de estudio: Corporación Favorita C.A. y  
Subsidiarias.  
manera, se demuestra la utilidad del  
modelo empleado como herramienta  
efectiva para la valoración de  
grandes corporaciones en mercados  
emergentes como la Corporación  
Favorita, incluso en entornos con  
limitaciones de información histórica.  
Esta coincidencia refuerza la validez  
del modelo aplicado e indica que, en  
mercados relativamente eficientes,  
el precio de mercado tiende a  
converger hacia el valor intrínseco  
siempre que se disponga de  
información  
suficiente  
y
transparente, aunque se requiere  
mayor investigación para generalizar  
esta observación a otros actores del  
mercado local.  
El análisis comparativo, basado en la  
estimación del valor patrimonial,  
permitió establecer una variación  
sustancial del valor estimado de la  
empresa respecto  
a
su valor  
La incorporación de la incertidumbre  
mediante la aplicación del modelo de  
simulación de Montecarlo mejoró  
significativamente la precisión de la  
contable, siendo un 30,01% inferior a  
su valor en libros. Esta discrepancia  
se atribuye principalmente a la  
naturaleza dinámica del modelo de  
valoración aplicado, el cual incorpora  
supuestos prospectivos como las  
expectativas de flujos de caja  
futuros, el riesgo percibido en la tasa  
de descuento y las proyecciones de  
crecimiento representadas en la tasa  
de crecimiento, a diferencia de las  
métricas estáticas como ocurre en el  
estimación  
del valor puntual,  
estableciendo un rango de valores  
razonables para la Corporación  
Favorita C.A. y Subsidiarias entre  
1.352,5 y 4.082,6 millones de  
dólares. Esta variabilidad se explica  
principalmente por el marcado  
impacto de las proyecciones de los  
flujos de caja futuros y en particular,  
el flujo ubicado en el horizonte  
temporal, el cual se utilizó para  
estimar el valor residual con un  
50,38% y el riesgo país con un  
39,07% de incidencia, siendo los  
principales supuestos de mayor  
contribución a la varianza al valor  
puntual, mientras que la tasa de  
crecimiento a largo plazo exhibió un  
método  
contable,  
basado  
en  
resultados financieros históricos. En  
la misma línea, la comparación entre  
el precio por acción estimado y su  
cotización en el mercado financiero  
nacional  
evidenció  
una  
leve  
variación del 0,43%, lo que sugiere  
un comportamiento relativamente  
eficiente del mercado de valores.  
1
06  
Santana-Pachay et al. (2026)  
menor impacto con un 3,99%, al  
igual que los demás supuestos  
considerados en este modelo de  
valoración, cuyo impacto fue aún  
más reducido.  
Este estudio presenta implicaciones  
relevantes tanto para académicos  
como  
para  
profesionales,  
formulándose como un modelo de  
valoración replicable en empresas  
del tamaño y sector comparables a la  
Corporación Favorita. De esta  
manera, se busca contribuir al  
avance de mejores prácticas en el  
campo de las finanzas corporativas;  
y es importante recalcar que este  
trabajo se realizó con rigor  
Del análisis de incidencia se  
desprende la criticidad de las  
expectativas  
de  
desempeño  
operativo a largo plazo, por lo tanto,  
una gestión estratégica orientada a  
la generación de flujos de efectivo  
sostenibles debe ser prioridad para  
académico  
intenciones  
y
profesional,  
incentivar  
sin  
o
la  
empresa,  
dado  
que  
los  
de  
stakeholders críticos como los  
acreedores, accionistas e inversores  
basan sus decisiones estratégicas y  
bursátiles tomando en cuenta el  
valor de la empresa y existe una  
marcada preferencia hacia el método  
de flujo de caja descontado para  
determinar dicho valor. En la misma  
línea, se subraya la influencia  
desincentivar a los inversores, ni  
mucho menos desprestigiar la  
reputación de la compañía objeto de  
valoración.  
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